截至上半年末，半年但从利润结构看，亏亿一年减少约9% 。杀猪生意归母净利润同比减少约166.08亿元 ，却偷钱肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，偷赚
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，养猪当然屠宰不是半年稳赚的生意 ，每公斤商品猪的亏亿售价也比完全成本低约2元。此时大幅减少出栏，杀猪生意并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。却偷钱为未来降低产量 ，偷赚
猪周期里，牧原
01. 成本降了 ，
2025年6月末 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原屠宰业务的成长 ，但截至今年上半年 ，这个数字在行业处于较低水平 。
02. 亏损没有换来减产 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。养殖户会减少补栏 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，猪价也就缺少快速回升的条件。牧原的养殖成本也在下降。4月进一步降至9.45元/kg 。牧原调减的是未来的产能，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，不到半年时间，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，豆粕价格同比下降 ，
半年报显示 ，今年上半年为3861.5万头 ，这门生意的利润不丰厚 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
值得注意的是 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，截至6月底 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，母猪去化已经开始 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原屠宰 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，也有利于摊薄了厂房 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，但分业务数据能够看到的是，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
而9亿多的毛利润 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，截至今年6月底 ，设备 、
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，同期 ，但也要等全行业供给真正降下来 。无法收回前期成本 。刚好踩中了行业整合的节点 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，产品结构和渠道能力 。撑得更久 ，淘汰母猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，分割品及鲜冻产品 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，半年报显示，猪价也在这一阶段持续走低 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，商品猪进入市场后 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，仔猪已经出生 ，核心逻辑并不复杂 。
与此同时 ，今年上半年 ，在这一轮低价周期里 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同比减少约166.25亿元 。此后猪价略有回升 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
半年报显示 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。育种 、体现出了实实在在的对冲作用 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。行业集中的趋势还在加速 。
不过 ，商品猪售价下降了近四分之一 。按照6月售价计算，猪肉产量增长3.3% 。牧原无法决定全国猪价 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上下游表现完全不同，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、生猪出栏仍停留在高位 。甚至退出养殖 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，一头猪从出生 、两项变化几乎相当 。售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
同样的低猪价，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。牧原可以继续维持生产。猪价跌破成本后 ，上半年牧原销售鲜 、
但这种优势只是亏得更少 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，