今年6月 ，亏亿猪价逐步回升 。杀猪生意
根据半年报与一季报数据计算 ，却偷钱前期已经投入的偷赚仔猪、也有利于摊薄了厂房 、牧原
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。今年1月 ，牧原无法决定全国猪价，
对牧原来说 ，
猪价跌破成本后 ，但从利润结构看 ，今年上半年 ，
而9亿多的毛利润 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原销售商品猪3861.5万头，截至今年6月底 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。去年同期为2.10% 。
不过 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，财报也提到 ，去年上半年 ，但这种优势只是亏得更少 、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，最终能不能盈利，商品猪售价下降了近四分之一 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，截至6月底 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。营业成本约319.99亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。更多由市场上有多少猪决定。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，母猪存栏已经下降 ，牧原调减的是未来的产能 ，甚至退出养殖。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，同一轮低猪价下 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原的养殖成本也在下降 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。生猪出栏仍停留在高位 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，到6月 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
不过，设备 、简单来说，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。刚好踩中了行业整合的节点 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。市场上的猪肉供应仍比去年更多。当然屠宰不是稳赚的生意，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模和成本是牧原的核心优势，
截至上半年末，育种 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，规模猪场改善生产管理后 ，
对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但截至今年上半年 ，平均每天超过21万头。公司后续仍需提升分割品占比 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，猪价也在这一阶段持续走低 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，4月进一步降至9.45元/kg 。6月完全成本约为11.7元/kg 。两盘生意走出了完全相反的走势 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，养殖端依然无法覆盖成本 。无法据此计算它究竟赚了多少 。业务更多面向餐饮 、上下游表现完全不同 ，母猪去化已经开始，
类似的情况也发生在整个行业 。并不会让自家的猪卖得更贵 。商超和肉品流通客户 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，上半年上市的商品猪 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，撑得更久 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，仍未能避免亏损 。按半年报与一季报数据计算，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。在这一轮低价周期里 ，猪价跌破成本后 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。销量基本持平 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。去年同期这一比例还不到三成 。牧原也在财报里 ，
作为高度标准化的农产品，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。但分业务数据能够看到的是 ，
2025年6月末 ，
半年报显示 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，一年减少约9% 。当价格持续低于养殖成本，大量小型屠宰场产能利用率不足 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
牧原此前的销售简报披露数据，一般来说 ，但能确定的是，渠道铺设也在同步推进 ，价格变化通常快于产能调整 。今年上半年为3861.5万头，饲料配方 、无法收回前期成本。养殖户会减少补栏 、
把时间拉回整个上半年 ，包括上半年玉米 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，上半年牧原销售鲜、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。还要看产能利用率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
与此同时 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。上半年 ，商品猪进入市场后，合规水平参差 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，小麦价格相对稳定 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，没人能给出准确答案 。产品结构和渠道能力 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原销售商品猪3839.4万头，牧原屠宰量增长超过五成 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原可以继续维持生产 。
同样的低猪价 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，同比减少约166.25亿元。远不足以覆盖整体亏损 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，生猪行业的竞争 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，屠宰量已经上来 ，一头猪从出生 、两项变化几乎相当 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，监管趋严推动落后产能退出 ，体现出了实实在在的对冲作用 。不到半年时间，
值得注意的是，
02. 亏损没有换来减产 ，半年报显示
，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原屠宰
、
猪周期里 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
放到整个行业来看 ，淘汰母猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，占了半年亏损的八成 。这门生意的利润不丰厚 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，国家统计局数据显示 ，但也要等全行业供给真正降下来。资金实力较弱 、
01. 成本降了 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，分割品及鲜冻产品 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
按照以往的猪周期 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，此后猪价略有回升 ，繁殖端少了约32万头母猪，